铜融资对铜价的影响：融资铜需求下降对铜价有两方面的影响：第一，融资铜需求减弱会打压铜价，单纯这方面影响可能打压铜价到6635美元，即2011年底铜价上升的起点，也是铜融资需求大幅上升的起点；第二，使得铜价与库存的相关性合理化，即返回到2011年之前的反向关系。

上周大宗商品价格走势：上周金价上涨0.09%，银价下跌0.63%，WTI价格下跌2.12%，伦铜价格上涨0.15%，美元指数下跌0.39%，秦皇岛煤价走平，全球钢铁指数下跌4.02%以及美国天然气价格下跌2.66%。

本周评论：上周金价在美国经济数据前波动剧烈，周四美国经济数据在主动消减财政支出的背景下走弱，金价受其影响而上涨；然而周五芝加哥PMI指数大幅高于预期以及通胀可控又压制金价。我们维持金价中期震荡观点，目前金价下跌空间有限，观察到VIX指数有向上迹象，6月金价将可望上涨，对应A股有交易性的机会。另一方面，由于目前有色板块轮动现象明显，黄金股前期涨幅较小或将受益。

进入二季度以来，受开工旺季的影响，基本金属的库存大多下降，其中以铅下降最多，价格也受此影响而上升。同时6月PMI又超预期上涨这将刺激基本金属价格上升。虽然我们对基本金属价格中期不乐观，但是在我们板块轮动的投资逻辑下，我们认为可以关注锡业股份、驰宏锌锗等资源公司。作为铜加工企业的海亮股份，由于订单好转使得上半年业绩可望大幅增加，所以我们强推该公司。

小金属方面，中国处于经济结构调整的初期，所以很多产业仍是前期概念化的阶段，这势必造成这些产业目前只有概念或题材上的炒作，并无实质的业绩提升。所以我们坚持板块轮动的选股方式。6月我们关注环保概念和军工概念，这也符合我们二季度策略观点。推荐贵研铂业、厦门钨业与格林美，值得注意的是PM2.5监管的加码以及7月初尾气排放标准的提升是贵研铂业的催化剂。

组合走势：海通每月有色组合5月份上升14.21%，申万有色指数上升5.49%，沪深300上涨6.50%。

经济指标简述：美国经济短期受财政紧缩影响而增速放缓，但中长期仍然健康复苏；欧元区经济仍在底部震荡；中国经济降息概率仍低。

本月推荐股票：6月我们维持二季度推荐逻辑：行业倒U型走势，4月推荐增发概念，5月推荐环保新能源，6月相对谨慎，推荐估值较低，业绩明确反转的个股。推荐海亮股份（25%），厦门钨业（20%），格林美（15%），东方锆业（15%），贵研铂业（15%），天齐锂业（10%）。同时关注黄金股在大盘回调中防守的作用。